金价“急停” 资金撤离迹象明显

3月份以来，贵金属市场大幅波动，金银价格大幅下跌。在国际市场上，截至 3 月 24 日，伦敦现货黄金和 COMEX 黄金期货本月下跌超过 16%。与此同时，国内市场也面临压力，上海主要黄金和白银期货合约自本月以来分别下跌超过14%和24%。随着贵金属价格暴跌，期货市场积累资金大幅减少，资金撤离迹象明显。业内人士表示，近期金价下跌的主要原因是美联储降息预期和市场流动性低迷导致高油价适得其反。但从长远来看，金价上涨的核心逻辑——去美元化——基本没有改变。此次价格下跌更多的是市场化后的一次市场化回调早期阶段过于乐观。 3月份以来，国内外市场同时承压。贵金属市场进入深度回调模式，打破此前震荡上涨格局。 Wind数据显示，北京时间3月23日伦敦现货金价短暂跌破4100美元/盎司，创2025年11月下旬以来新低。COMEX黄金期货也触及4100美元/盎司低位。此后这两个价格均从低点回升，但截至 3 月 24 日 17:05，两个价格均在 4,400 美元/盎司左右。 l 两只股票自3月份以来的累计跌幅均保持在16%以上，且均较今年1月底的历史高点下跌超过20%。并不能体现传统安全资产的保护特性。国内市场表现压力加大。文化金融数据显示，截至3月24日收盘，上海黄金期货真实涨停板为977.28美元。元/克，3月份以来累计下跌14.86%。上海白银期货主力合约报于17085元/公斤，3月份以来累计跌幅24.98%，远超黄金跌幅。随着贵金属价格下跌，资金撤离市场的迹象日益明显。文化金融数据显示，截至3月24日，上海加权黄金期货合约赎回资金减少230.66亿元，由2月27日的13213.4万元减少至10906.8万元。同期，上海白银加权期货合约存金资金由7914.1万元增加至4份，减少2936.9万元至977.2万元。对于资金撤离现象，正信期货首席宏观分析师蒲祖林解释称，2月中旬以来，金银价格已从超卖状况中恢复。此后，价格经历了第二轮下跌并达到了历史最高水平。受中东地缘政治局势引发的通货再膨胀预期影响。 “但在此期间，上海黄金期货持仓量并无明显变化，说明存款资金下降主要是由价格下跌拉动。同时，受量价因素、流动性和避险需求降温影响，上海黄金期货持仓量减少近10万手，存款资金跌幅超过30%。同时，白银市场牛市行情即将开启，工业需求可能因市场担忧而大幅下滑。”地缘政治冲突带来的经济滞胀风险，随着资金加速止损，价格跌幅超过黄金，金银比再创新高。1月份白银加速上涨，金银比回到40-50的长期震荡区间下端，获利了结交易和反向套利策略带来了压力。修复比率降至 70-80 的中性水平，最终表明黄金表现优于白银。三大主力支撑存在差异 对于金价大幅回调的主要原因，多位业内分析师认为，油价上涨和流动性紧张是主要因素。同时，短期逻辑和长期逻辑也有明显的区别。一德期货贵金属分析师张晨认为，近期中东地缘政治局势持续进一步恶化。无论是由于海峡封锁还是能源设施遭到袭击，金价都没有上涨。相反，在美国联邦公开市场委员会（FOMC）3月份维持政策不变后，市场呈现加速下行趋势。 “这本质上是短期地缘政治僵局造成的高油价对美联储降息预期的反作用。利率其快速上涨，显着压低了金价。”紫金天丰期货贵金属研究员刘世耀也认为，当前金价大幅回调背后的核心逻辑在于中东地缘政治冲突的间接影响。 “中东地缘政治冲突持续加剧，国际油价持续波动，金价两方面受到抑制。一方面，油价上涨提高了通胀预期，推高了美国国债收益率，大幅降低了市场对美联储2026年降息的预期，并消化了部分加息的可能性，从而推高美元。另一方面，从石油美元体系来看，油价上涨意味着全球贸易需要更多的美元进行清算和支付，被动带动美元需求，这两个传导渠道共同强化了强逆相关关系。中信期货高级贵金属分析师王彦庆认为，美元与金价之间的关系是本次金价调整的核心因素。当前金价下跌导致流动性紧张。 “中东地缘政治局势升级导致全球资产下跌，股市和债券市场崩盘，黄金在这种环境下也无法生存。”同时，他表示，近期金价上涨的主要驱动力主要源于长期去美元化逻辑，并补充说，“不断变化的全球地缘政治局势削弱了美元的地位，同时美国债务的可持续性也被削弱，这一潜在的长期逻辑保持不变”，以应对央行购买黄金的预期变化，这是迄今为止支撑金价上涨的三大核心驱动力。削减并削弱美元信贷，蒲祖林表示，三核心驱动因素依然存在，但支撑力度和作用明显不同：“虽然银行购金、央行和美元信贷走弱两大长期结构性支撑依然强劲，但美联储降息预期的短期驱动力明显减弱甚至逆转，成为市场主要制约力量。金价此次下跌并非长期看涨趋势的结束，而是市场过于乐观并形成泡沫后的一次有利于市场的回调。”较高位回落20%，金融机构仍看好黄金的长期配置价值，目前市场关注的焦点是本次牛市是否出现拐点。从历史经验来看，王彦庆认为，结束流动性危机一般要依靠各国央行大规模释放流动性。当前市场的走势在于中东地缘政治局势。 “受通胀风险影响，各国央行是否会大规模释放流动性平息市场波动仍存在不确定性。从技术层面看，金价较高点下跌超过20%，预示着市场涨势出现拐点。但从驱动因素来看，短期市场流动性可能偏紧或困难。去美元化等长期支撑逻辑依然较强。因此，我们预计流动性缓解后金价上涨趋势仍将持续。”他表示，目前金价上涨的拐点已经出现，未来1至3年可能难以再创新高，“尽管货币属性仍然支撑着金价重心的长期上升，但目前国际金价水平超出了未来的预期增长潜力。”根据估值模型，t 五年。市场可能会持续下跌，直至800美元区间有望获得强力支撑。”对于黄金短期走势，蒲祖林表示，由于美联储的鹰派预期，目前黄金市场的交易主流已经转变为限制性逻辑。ETF继续大幅下跌，一些央行已经开始减少黄金储备。散户投资者也因金价下跌而赎回ETF份额，不排除抛售黄金、实物和珠宝。市场已经进入了一个新的阶段。短期内金价震荡见底。“中长期来看，多数分析师仍看好黄金的价值配置。”普作霖表示，基于资产配置需求，金价将继续上涨，但波动性将逐渐减小，短期上涨的概率较大。喜欢或拒绝可能会减少。 “短期建议投资者谨慎参与，长线投资者可在每盎司3300至3800美元之间长期买入并持有。”王彦庆还建议，考虑到金价中长期仍有看涨动能，即使市场企稳后，在低迷时期也可以很好地配置黄金。刘士尧进一步强化了长期配置逻辑。他表示，近期中东地缘政治紧张局势的变化将削弱市场信心。将它们以美元作为储备资产进行安全保护。 “此外，美国财政状况持续恶化，国防开支增加将扩大预算赤字，进一步削弱美元作为信用货币的固有可信度。因此，黄金的长期配置逻辑甚至比地缘政治冲突爆发前更强。”
（编辑：关关）