地缘政治冲突中全球资产价格上涨，中国资产展现韧性

从能源价格的剧烈波动到股票和债券市场的连锁反应，从流动性冲击到技术和其他行业的压力，霍尔木兹海峡的冲击正在扰乱全球资本市场。业内人士表示，由于长期冲突以及相关的通胀预期和世界各国央行收紧货币政策的预期，全球资产面临系统性重估的风险。然而，在全球金融市场剧烈波动的情况下，中国资产凭借其独特的优势却表现出了非凡的韧性。能源是最重要的变量。当地时间3月30日，伊朗议会国家安全委员会批准了一项对霍尔木兹海峡航运征收通行费的法案。该项目法能否实施还有待观察。但如果最终实施，将显着增加中东地缘政治风险，改变全球能源和航运格局，产生深远影响。国际经济贸易大学教授董秀晨表示。自约一个月前美国与以色列爆发战争以来，承载着全球五分之一石油运输量的“大动脉”霍尔木兹海峡直接影响了全球能源供应和价格的稳定。冲突发生以来，国际油价大幅上涨。3月30日纽约原油期货收于每桶102.88美元，触及每桶102.88美元。 2022年7月以来首次突破100美元大关，3月至今累计涨幅达53%。3月31日盘中一度突破118美元/桶，近期高盛、瑞银等国际投行也普遍上调了对未来油价的预期，“油价持续上涨的时间预计取决于市场恢复进展情况”。董秀成表示，与历史上以往的石油危机不同，这次冲突不是简单的供应禁运或“买不起”或“买不到”的减产，而是霍尔木兹海峡航运受阻造成的全面影响，而且影响范围会更广，复苏也会更慢。 中金公司研究部首席策略师苗彦良杭州水久私募基金管理有限公司配置总监石磊表示，随着中东产油国实际减产，目前的过剩状况有所改善，我们认为原油价格较冲突前大幅上涨的可能性很大。事实上，这次地缘政治引发的能源供应冲击的影响远远超出了能源行业本身。包括化学品、农产品和能源供应。能源供应影响正逐步演变为覆盖整个生产链、流通和消费的系统性供应影响。 “一是对成本和效益分化的影响。能源价格上涨对大多数能源进口国特别是航空、石化、化工等行业带来直接或间接的成本上行压力。二是宏观通胀与利率的联动效应。油价大幅上涨可能会加剧美国滞胀风险，改变美联储最初的降息节奏。联邦与环境。”苗彦良表示。全球资产正在经历重大的流动性冲击。 “流动性下降一直是今年全球金融市场的主题之一，从今年1月到2月已经开始显现出来，而最新的地缘政治动态则进一步加速了这一趋势。据风能统计，截至3月30日，目前，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和标准普尔500指数自3月份以来分别下跌7.68%、8.27%和7.78%。亚太市场，日经股指和韩国综合指数分别下跌11.83%和15.48%。黄金COMEX（纽约商品交易所）从每盎司5,472.3美元的高位下跌至每盎司4,128.9美元的低位，美元指数在通胀预期上升和避险情绪的影响下保持稳定，达到去年5月以来的最高水平，“避险情绪正在向金融市场传导”。交易量减少以及所有人无力抵抗抛售压力，表明机构投资者和散户投资者的‘现金为王’趋势同时加强。”星展银行（中国）策略与高级投资邓Z表示，一方面，持币者将观望而不入市。伊健。另一方面，持仓者不愿意卖出，也很难将持仓转化为现金，造成“现金持有量高+交易意愿低”的不舒服状态。东方资管投资研究所高级亚洲投资策略师姚远表示，市场逻辑是抛售除能源以外的所有风险资产，现金为王。 “理论上，黄金可以抵抗滞胀，但前期的快速上涨造成了贸易拥堵，而避险情绪的突然上升让黄金变成了‘提款机’，所以价格也出现了波动。”姚远表示。市场在变，但锚始终不变。正如惠灵顿投资管理公司地缘政治策略师托马斯·穆查在最近的一份报告中指出的那样：“能源现在是、并将继续是这场冲突中最重要的全球宏观变量。”世界资产面临系统性重估。业内人士称全球资产面临系统性重估风险长期冲突将导致通胀预期上升以及全球央行收紧货币政策。 “长期冲突将向世界输出‘滞胀’的制度成本。就资产定价而言，这意味着过去二十年基于低利率、全球化和效率的估值模型正在被系统地重新评估。”南开大学金融发展研究所所长Teru Tadachi表示。上周被称为“超级央行周”，美联储、欧洲央行、英国央行等全球主要央行齐聚一堂。日本央行召开了紧张的货币政策会议，并表示，从会议上发出的信号来看，全球主要央行已暂停宽松进程，以应对可能出现的滞胀风险。 “从金融资产定价角度来看“实际上，现阶段全球资产价格很大程度上忽略了通胀冲击。能源成本高企对经济增长的影响。如果下半年市场进入衰退，避险债券的价值将集中在资产上，权益类资产将面临收益率下行压力，大宗商品价格将因需求减少而承压。”关涛说。其中，能源供应冲击对资本支出较高的科技股影响较大。“如果央行加息，流动性趋紧，市场风险偏好大幅下降，科技公司将在融资层面面临挑战，导致资本支出低于预期，影响技术迭代。”姚远表示。在苗彦良看来，能源供应冲击对资本支出较高的科技股影响主要包括能源供应的影响。sk溢价，也对实体层面的融资成本和供应链产生一定的影响。不过，对于中长期需求前景良好的AI产业链来说，目前的颠覆可能更多是短期的。他表示。人工智能虽然存在一定的泡沫，但整体状况仍然比较健康，中长期具有良好的投资价值。西部证券首席策略分析师曹立龙告诉记者，投资科技板块是普遍趋势，但在板块经历持续上涨后，仅靠“概念故事”可能不足以打动投资者。投资者对科技公司根本性改进和记录“真金白银”能力的需求将会增加。中国资产的韧性正在逐渐显现。 3月份以来，在全球金融市场动荡的背景下，值得注意的是，中国资产的表现已明显复苏。据风统计显示，截至3月30日，3月份上证综指和深证综指分别下跌5.76%和5.30%，相比同期美日韩股市跌幅较大。货币市场方面，今年以来人民币兑美元升值幅度超过1%，也明显高于其他非美货币。业内人士普遍认为，在地缘政治冲突导致不确定性增加的情况下，中国经济和资产的确定性优势明显。瑞银证券中国股票策略师孟磊认为，从宏观角度看，中国对石油和天然气的依赖度在全球主要经济体中相对较低。考虑到宏观经济政策的渐进性、技术创新的爆发性以及资本市场和市值管理的持续改革，资产A的市场估值将持续中期内将下降。预计将恢复。北京大学博雅特聘教授田爽表示，包括A股在内的中国资产凭借相对独立的供应链韧性、不断扩大的内需市场以及政策驱动的技术创新进步而具有独特的优势。 “特别是我国宏观政策空间充足，货币政策较世界主要国家灵活，财政政策持续支持创新和产业成熟，为A股科技板块提供了更强的估值支撑和长期增长空间。”苗彦良认为，从长远来看，我们应该关注这场地缘政治冲突对国际秩序和格局的影响。冲突延长意味着美国信誉和国力的下降。美国国债作为主要避险资产的地位它将受到影响，美元资产变得不那么安全的情况可能会变得更加强烈。全球资本流动将呈现明显的碎片化、多元化趋势。 “碎片化”导致资金回流至来源国，表现出对来源国的强烈偏好。 “多元化”鼓励原本高度集中于美元资产的资金寻找新的配置方向。非美中国资产和黄金等资产可能相对受益。华泰证券最新研究显示，EPFR统计的分配外资中，3月18日至25日分配外资净流入超过50亿元。其中，主动配置外资净流出6.3亿元，被动配置外资净流入56.6亿元。 “在当前的全球动荡中，中国资产的主要优势在于它们为市场提供了‘颠覆空间’。田立辉对记者表示，虽然西方主要经济体陷入对抗通胀和衰退的困境，但中国拥有独立的货币政策周期和更大的财政空间，全球高利率环境不会对中国资产产生明显约束。
（编辑：何欣）